Long China 50分析｜京东的利润是省出来的，但徐雷说最坏的时刻基本过去

Long China 50分析｜京东的利润是省出来的，但徐雷说最坏的时刻基本过去

文｜董洁

编辑｜乔芊

面对严峻的宏观环境，一家互联网大厂的“控费”可以多恐怖，京东做出了表率。

刚过去的Q，京东在履约开支、营销费用、研发开支等多项成本大头几乎0增长，这也使得其本季度的经营利润创出历史新高的87.亿，经营利润率同比提升2.4%，达到.6%。

京东营业利润及利润率表现 来源：富途

与此前阿里和腾讯核心收入微降不同，Q京东的经营收入也同比增长11.4%，不过这一定程度上要得益于并表德邦物流贡献的0亿收入。单核心零售业务来看，京东本季度的表现差强人意，5.9%的同比增速虽好于全国社零大盘，但要低于全国线上实物商品增速。

京东集团CEO徐雷在电话会上也表示，今年是 三年物流受影响最严重的一年。从9月份开始，全国 17% 的客户地址受到 影响无法送达，对履约和销售带来很大影响，今年双11大促的订单取消率也高于往年。

所以尽管略超预期，京东的股价却表现冷淡，截至今早收盘，收跌2.5%。

没有最省，只有更省

经营利润的天量释放是本季度京东财报的最大亮点。这主要体现在两方面：无死角控费以及新业务的大幅扭亏。

尽管履约受 影响较大，但三季度京东的履约成本却同比仅微增0.5%，这与二季度形成鲜明对比，通过“自杀式物流”保供上海 的京东，Q2在本项上的开支同比增速超11%。

此外，在产品销售收入比去年同期多 110 亿元的情况下，销售费用和管理费用在Q也同比减了 6 亿元，其中管理费用更是减少14%，下降最为明显。

徐雷也坦诚承认，今年的利润的来源主要靠降本，明后年更多依靠增效。“整个组织还有太多的效率可以提升。”

此前的亏损大户“新业务”在本季度则直接扭亏为盈，从单季亏损20亿，转为实现了2.8亿的净利润。除却上半年已被暂停的京喜业务，本季度12.亿的京东物业资产出售功不可没。

京东“新业务”板块三季度利润情况

同样的情况在阿里体现的更为明显。

Q阿里在销售与市场费用同比大幅下滑22%，对比之下上季度还只是小幅下滑6%，去年同期更是86%的飙涨状态，省钱决心可见一斑。

正因如此，在收入不及预期的情况下，阿里在市场最为关注的利润指标——调整后EBITA利润上达到了62亿，远远超出了市场预期的4亿。

物流收入的增长，也成为了利润改善的关键。本季度包括京东物流、达达快送以及德邦物流在内的物流板块收入达276亿元，同比增速高达7%，远超市场预期的227亿。

即便剔除并表达达和德邦贡献的4亿收入（前者1亿，后者0亿），物流板块的同比营收增速也相当可观，这也成为京东营收增长的主要贡献。

复苏真的来了吗？

至少从京东的核心零售业务表现看，这一结论还为时尚早。

Q京东的一般商品收入为1970.亿元，同比增速仅为5.9%，低于全国线上实物商品7%的增速，虽然相比上季度%的增速已经有所反弹，但仍低于市场预期。多家投行在研报中也担忧，京东营收增长的放缓可能并不只是 影响，而是趋势性的。

具体来看，C电子本季收入119亿元，同比增速反弹至8%，超过市场预期

。

与C电子表现略超预期不同，日用百货商品收入在Q的表现却相当差劲，当季收入777亿元，远低于预期的846亿，同比增速下降到只有%，这与往年 期间0%以上的增速相差甚远。

来自京东财报

对于大商超品类三季度下滑，徐雷表示确实受到了 的影响，但商超业务整体的健康度、利润和品类管理能力没有问题，“商超用户的主站渗透率已经超过了50%，消费用户数的增长也远高于大盘的增长。”

今年5月，基于POP品类推出的新品牌“京东新百货”也正式亮相，这有望成为京东新的增长点。在此前接受6氪采访时，京东时尚家居事业总裁冯轶也表示，自去年双11来，新百货的新增商家数同比增长超过60%，今年双11的预售期间，时尚家居全品类的整体GMV增速则超过了100%。

据6氪了解，京东本季度750万的环比用户增长，更多也来自于“新百货”以及同城零售业务的带动。

复苏的迹象之所以不明显，更多还反映在商家佣金和广告收入上。本季度京东在此项录得1%的增长，虽然增速有所反弹，但和此前逼近0%的增速比差距依然很大。不过这项收入体量更大的阿里三季度表现更惨淡，同比下跌了6.5%。

在被问到利润增长的驱动力时，徐雷说高毛利商品占比提升、服务性收入提升，以及降本增效。至少从三季度看，京东在前两者显然还有很多的工作要做。

不过互联网大厂们的信心没有丢失。徐雷认为最坏时刻基本过去，

但他也担心“不确定未来反弹的速度和力度究竟有多大，